（报告出品方/作者：中信建投证券，金戈、甘洋科）

一、云计算板块——政企上云趋势显著，SaaS 下半年增速有望恢复

1.1 云厂商收入来自互联网客户的增速放缓，政企上云趋势显著

根据 Frost & Sullivan 的数据，互联网垂直行业云服务市场的增速逐步放缓。国内互联网行业云计算的市场 规模自 2015-2019 年以 47.6%的复合增速（CAGR）快速增长至 538 亿元人民币，预计 2019-2024E 年将以 32.2% 的 CAGR 增长至 2175 亿元人民币，增速逐渐趋缓。其中，电商行业云服务的市场规模将从 2015-2019 年 60.7% 的 CAGR 将降至 2019-2024E 年 28.9%的 CAGR，视频行业云服务市场规模从 2015-2019 年 69.2%的 CAGR 将降至 2019-2024E年37.9%的CAGR，游戏行业云服务市场规模从2015-2019年51.9%的CAGR将降至2019-2024E年36.8% 的 CAGR，互联网行业及各个子版块云服务的市场规模增速逐步趋缓。

基于云计算时代的发展以及高效智能化政务的需要，中国政务云市场正在高速增长，各大云厂商纷纷投入 资源在政企客户端。根据 Forst&Sullivan，在美国，2019 年约已有 49.4%的传统企业和公共服务机构（政府等） 上云，而国内传统企业和公共服务机构的云化渗透率仅为 10.5%，由于前期政务云业务开发较少，市场属于蓝 海阶段，市场增长空间较大，增速仍有提高的可能性。

各大厂商加强在政务云的投入，政务云收入占比提升

作为唯一独立上市的 IaaS 服务商，金山云年报数据显示其面向政府、金融机构的企业云服务收入占比自 2017 年至 2020 年得到显著提升，即使在去年疫情影响的情况之下，企业云的收入占比进一步从 2019 年的 12.3%增 至 20.9%，在营收中贡献愈发高的占比，政务云的营收增速显著快于以互联网行业客户为主的公有云营收。

众多 IaaS 厂商加强政务云的布局。我们预计 2019 年阿里云 60%的收入来自互联网行业，40%的收入来自 传统行业，并预计将来互联网行业的比重或将降至 50%，以政府、传统企业为主的客户群体有望贡献愈发多的 收入占比。腾讯云在 2020 年 7 月宣布其私有全栈云平台“腾讯云 TStack”成功通过等保 2.0 三、四级测评，成 为国内首批达到等保 2.0 四级安全能力要求的云服务提供商，可为政企用户提供安全可信、稳定可靠的专业私 有云服务，进一步加强在政务云的布局。2020 年 5 月，华为云也战略投入政企市场并推出华为云 Stack，其为政 企客户本地数据中心的云基础设施，能为政企客户提供在云上和本地部署体验一致的云服务。

小型云厂商也开始积极向政企客户转型。体量规模相对较小的青云科技、优刻得提出着重发展以传统企业、 政府为主客户群体得战略。以青云科技为例，2017-2019 年政府客户收入占青云收入的 16%以上，2020 年由于 疫情受到影响，在公司 2021 年的云产品业务规划中，明确提出将着重：

1、地方政企云平台建设机会；

2、国 家信创战略机遇；

3、公安大数据平台建设机会，向政企客户转型趋势明显。优刻得的传统企业（含政府）贡 献的收入占比也从 2016 年的 12%提升至 2019 的约 20%，政务及传统客户收入占比显著提升。

近十年来持续高速发展的移动互联网产业，如游戏、直播、视频等领域的增速自 2017 以来均出现一定程 度的下滑，单一的移动互联网产业已经无法支持云计算行业进一步增长的需要。另一方面，随着云计算的技术 的逐步成熟、 产品安全稳定性的充分验证、国家政策的着力推广以及数字化转型需求的日趋强烈，移动互联网 产业之外的传统企业也逐步接受了云计算部署模式，众多政府机构和金融、能源、交运、制造、零售等行业企 业开始采用云计算逐步取代传统 IT 架构。随着云计算在全社会的不断深入应用，我们认为政务云和传统企业上云将成为云计算行业增长的核心动力，开启云计算新一轮增长周期。

1.2 政企上云打破数据孤岛，赋能多样应用场景

政务上云的核心意义之一在于解决“数据孤岛”的痛点，传统而言各级政府自建政务信息系统导致重复建 设，且以职能部门为中心的设思路造成信息孤岛的问题，通过数据迁移上云，有望使得相关系统性能及运维质 量得到提升，众多职能部门的业务数据可在云上实现汇聚与共享。在政务云实践得过程中，往往以发展智慧政 务、智慧城市、数字政府等为导向建设集约化政务云平台，成为地方政府建设“数字政府”的基础。整体而言， 政务云经历三个阶段：1）将分散建设的基础设施集中到一个云中心，实现集约化建设，降低成本；2）将汇总 到一个云中心后的数据打通，建设公用数据平台；3）基于平台延申各类应用及微服务。

赋能多类应用场景，提高政府办事效率。目前近 90%的部门、70%的业务系统已经在云上运行，根据 信通院的数据，政务云建设模式可以为政府节约三成以上的成本，有望提高办事效率，部分政务事项的办理时 间缩短 90%以上，“最多跑一次”事项比例超过 95%。政务上云使得健康码、民航临时乘机证明等便民的应用成 为可能，以健康码为例，截止 2020 年 11 月健康码已累计调用 415 亿次，各地需要将出行车次信息汇总，背后 需要强大的算力支撑，政务云使得多类便民应用多点开花。

上云后对信息系统部署要求及运维能力降低。超融合在降低成本、简化运维、便于拓展、保障安全等方面 优势显著，且对提供 IT 架构的厂商而言，超融合促进了私有云业务的产品化和收入的持续化。一方面，超融 合架构创造性地将云计算的存储、计算和网络功能整合到单一设备中，形成标准化解决方案，简化了传统私有 云部署中组网规划、容量规划、设备选型、设备采购、安装调试等繁杂流程，大幅缩短了私有云 IT 架构构建 周期，降低了交付、运维和扩展难度，推动私有云业务由项目制交付转向产品化交付；另一方面，超融合架构 可实现弹性扩容，用户在初次购买时无需超额配置硬件，前期投入较低，但超融合架构扩容时无法与其他厂商 产品兼容，因而客户复购率较高，为云计算厂商带来持续性收入。

1.3 政企客户上云带动 IaaS 厂商盈利能力提升

从中美两国公有/私有云占比 IT 投入上来看，中国的私有云占比远高于美国，根据麦肯锡统计，2017 年中 国私有云、公有云占 IT 投入分别为 7.9%、6.5%，私有云比例明显高于公有云；而 2017 年美国私有云、公有云 占 IT 投入分别为 5.2%、23.9%，私有云比例远低于公有云。政府、央企、国企是中国私有云的主力军。从下游客户来看，政府、制造业、金融业的私有云建设占比最 高，分别约 33%、17%、11%。

IaaS 厂商的云计算收入构成主要为基础服务（计算、存储、CDN）以及增值服务，基础服务由于差异化较 低，因此毛利率相对增值服务的毛利率较低。以我国主流云厂商报价为例，阿里云、腾讯云、华为云、金山云四家厂商的普通云盘价格无论是按照包月还是按照小时计费，价格都相差不大；高性能云硬盘的价格差别情况 与普通云盘基本类似，略微不同点是腾讯云和金山云按小时计费的价格略高于其他厂商；SSD 云硬盘无论是包 月还是按小时计费，腾讯云的价格都是最高，按照包月对比金山云最便宜，按照小时计费阿里云和华为云价格 最低。

计算方面，我们按照 1 核 1G、1 核 2G、2 核 4G 共 3 种不同算力进行对比，对比发现，三种算力计费无论 是 1 年期还是 3 年期，进入云市场较早的阿里云和金山云的价格都比进入市场较晚的腾讯云和华为云低，但整 体价格差别也不是十分明显。

政企客户相对于互联网客户对 IaaS 厂商的需求主要来自增值服务，对基础服务的需求占比较低，因此政企 客户对于 IaaS 厂商而言，可以贡献更高的毛利率，因此我们判断未来随着政企客户的收入占比提升，将带动 IaaS 厂商的整体盈利能力提升。以金山云为例，2017-2019 年公司的毛利率伴随着企业云收入占比持续提升，3 年毛 利率分别为：-9.56%、-9.03%、0.19%，企业云收入占比分别为：1.2%、4.3%、12.3%。

二、国产化板块——鸿蒙、信创带动国产软件进入腾飞期

2.1 鸿蒙——对标世界级操作系统建立统一技术体系和配套商业模式

1. 操作系统的发展经历了 5 个阶段：

1）最初操作系统只是简单的 IO 输入输出，第一款真正意义的操作系统是 IBM 开发的 360 大型机操作系统， 但是无法兼容不同硬件平台。

2）随后由贝尔实验室、MIT、GE 共同研发成功 Unix 系统，主要用于大型企业和 科研机构，采用命令行方式交互，适合专业人士使用，Unix 也成为了现代操作系统的鼻祖。其衍生出 BSD Unix 和 Minix，后来分别成为苹果操作系统和 Linux 系统的起源。

3）个人计算机兴起，带动了个人 PC 操作系统的发 展，并开始出现图形可视化操作系统，其中最著名的是 1984 年苹果推出的 MacintoshOS 和 1985 年微软推出的 Windows 1.0，随后操作系统跟随 PC 时代进入高速发展期。

4）移动智能手机兴起，带动了移动端操作系统的发 展，手机成为新的移动计算机平台，其中广为全球使用的 iOS 最初版本 iPhone OS 和 Android 1.0 正式发布。

5） AIOT 智能物联网开始兴起，有望带来 AIOT 新一代操作系统的发展，其中华为 2019 年发布 Harmony OS1.0 版本， 并在 2021 年 6 月 2 日正式推出 harmony OS2.0 正式版本并开始推送用户公测使用。

2. 操作系统本源——操作系统能够控制应用生态靠的是建立统一技术体系

无论是 Windows、macOS、iOS、Android，均建立了基于固定 ISA 架构 CPU+OS 组合计算平台的统一技术体 系和配套商业模式。比如 Windows+X86（Intel、AMD）、iOS+ARM（苹果 A 系列芯片）、Android+ARM（高通、 MTK、三星、海思）。

操作系统的统一技术体系包括：软件开发工具包（SDK）、编译器、开发工具、软件包规范、软件应用服务， 统一技术体系是操作系统能够控制应用生态的抓手和灵魂。

而配套的创新商业模式，我们认为最主要的创新是硬件开放和软件开源，包括计算平台“CPU+OS”提供商 暨应用生态控制者、整机提供商、软件提供商、应用服务商、用户等产业要素合作共赢。通过 Android 和 ARM 在移动端崛起的历程不难看出，Google 和 ARM 公司分别采用了与 Windows 和 Intel 截然不同的商业模式，Google 首先是 Android 全力支持更适合作为移动端芯片的 ARM 架构，然后将 Android 商业版本开放授权给各大手机厂商，各大手机厂商基于商业版本授权开发不同的 OS UI，而为了做大生态，联合智能手机厂商、芯片厂商、设备 厂商、应用开发商共同打造 AOSP（Android Open Source Project）开源社区。

3. 鸿蒙系统融入 AOSP 开源代码，能够兼容 Android 应用，但无法使用 GMS Core 服务

从华为公布的鸿蒙系统结构图可以看出，鸿蒙系统内核层面包含了 Linux kernel 和华为自研的 LiteOS，由 于鸿蒙系统能够完全兼容安卓应用，但由于华为已被 Google 断供 Android 商业版本，因此我们可以预计鸿蒙系 统内核采用了 AOSP（Android Open Source Project）部分开源代码，能够支持兼容 Android SDK 和编译工具链。 同时，由于 Google 已禁止在华为使用 GMS 服务，也意味着华为面向海外市场的各类终端和应用都无法使用 GMS， 对其海外市场影响较大。

4. 华为鸿蒙对标世界级操作系统也必须打造统一的技术体系

对标世界级操作系统，华为 HarmonyOS 经历了长达 5 年立项研发，并在 1.0 到 2.0 版本集中攻关 2 年时间， 已经打造了鸿蒙 HarmonyOS 2.0 的统一技术体系：包括 HarmonyOS SDK、方舟编译器（工具链）、开发工具（DevEco Studio）、软件包标准规范（.hap）以及 HMS 软件应用服务。

其中面向海内外提供的 HMS 应用服务（华为移动服务 Huawei Mobile Services），包括华为帐号、应用内支 付、华为推送服务、华为云盘服务、华为广告服务、消息服务、付费下载服务、快应用等服务。

5. 建立生态需要配套的商业模式，HarmonyOS 生态打造之路

首先，华为打造 HarmonyOS 的开源项目 Open Harmony，并交付给工信部主管的开放原子开源基金会， 成为旗下的开源项目之一。2020 年 12 月，博泰、华为、京东、润和软件、亿咖通、中科院软件所、中软国际 等七家单位在该基金会的组织下成立了 OpenHarmony 项目群工作委员会，开始对该项目进行开源社区治理。 Open Harmony 的推出也将加快 HarmonyOS 生态建设和发展，让更多生态合作伙伴、硬件设备厂商、应用开发 者能够加入。

其次，推出 HarmonyOS Connect 品牌计划，启动智能硬件合作伙伴计划。HarmonyOS Connect 帮助生态 合作伙伴主要有五点：

赋能产品性能提升、加强用户体验：加入 HarmonyOS Connect 生态，合作伙伴的智能硬件产品能够基于 HarmonyOS，实现极简配网、万能卡片、极简交互、硬件互助等能力。用户手机一碰即可将智能设备联网，无需安装 APP 也能随时控制，解决设备智能特性使用率低等难题，实现快速、低成本连接用户。

生态解决方案赋能产品生产：生态伙伴基于 HarmonyOS Connect 云到端的整套智能设备解决方案，快速构 建智能硬件，缩短产品上市周期，还可以与 HarmonyOS Connect 生态圈内的硬件互联互通，提升用户体验。

线上线下渠道帮助合作伙伴卖好产品：华为目前在全球有 12 家旗舰店，另外有 5 家在建。同时，华为在中 国拥有超过 5000 家高端体验店，覆盖中国每一个城市，有超过 6 万家零售与服务网点。华为商城（Vmall）和 华为官方旗舰店等自有零售阵地店，以及 15000 多家三方销售渠道，打通全场景、多路径卖货渠道，给予伙伴 全面流量扶持，帮助伙伴卖好产品。

助力合作伙伴运营好产品：通过高频刚需的设备场景化联动以及 HarmonyOS 原子化服务的智能分发将全 面带动合作伙伴产品的活跃度。同时华为将开放运营系统，提供数据运营平台，让合作伙伴产品和服务效果可 视、可控，带来更好的用户转化效率。

现有广告渠道助力提升合作伙伴产品影响力：HUAWEI Ads 为泛生态合作伙伴提供付费展示服务。PPS 营 销平台目前已接入华为视频、华为音乐、华为阅读、智能助手（负一屏）、浏览器、杂志锁屏、云文件夹等多个 媒体，已开放开屏、锁屏、焦点图、banner 位、信息流等众多展示位，可直接触达 4 亿+移动用户。

HarmonyOS也致力于提供全屋智能解决方案。鸿蒙与家电的融合，开启了家居生活智能化的持续迭代升级。 美的将基于华为鸿蒙系统和华为“1+8”的设备能力，与华为共同打造更多的智慧家庭全场景。例如美的与鸿蒙 米其林大厨“到你家”项目中，根据米其林三星大厨手艺设置烹饪参数，鸿蒙赋能场景化体验，打通用户体验 体系。

第三，推动 HarmonyOS 搭载应用落地，联合头部品牌公司打造标杆产品，形成行业辐射影响力。在智能 家居领域，国内美的、九阳、老板已有搭载 HarmonyOS 的产品上市，格力、海尔等头部厂家已有多款产品通过 HarmonyOS 认证，形成头部标杆效应。同时，HarmonyOS 已和博世、飞利浦等国际知名家电品牌展开合作，为 提升海外市场影响力奠定基础。

智能汽车领域，北汽极狐车内搭载全球首款华为 HarmonyOS 车机，车内外全场景实现高速互联，华为 HilinK 加持，ICT 技术与智能网联汽车深度融合。鸿蒙 OS 助力实现万物互联的智能生态，车主通过 5G 网络联控多项 功能。

2.2 鸿蒙产业链市场规模、产业链及主要公司梳理

1. 鸿蒙面向移动和 IOT 全新市场，未来将搭载连接数十亿台设备和行业应用，市场空间有望数万亿元

鸿蒙系统作为面向 IOT 新应用场景，同时兼顾移动端的底层操作系统，我们认为应用范围极广，华为在开 发者大会提出鸿蒙面向“1+8+N”，1 代表手机，8 代表消费电子智能设备端（包括车机、音箱、耳机、手表/手 环、平板、大屏、PC、AR/VR），N 代表泛 IOT 设备（智能家居、工业互联网、机器人等）。我们梳理了华为鸿 蒙的发展规划，由于兼容 Android，其能够渗透支撑的领域包括应用软件（APP）、手机/Pad 移动端、智能汽车、 智能家居、工业互联网、机器人以及各行业解决方案等。

鸿蒙系统未来有望连接数十亿的移动端、智能家居、汽车、机器人、工业互联网以及泛 IOT 设备。手机方 面，华为目前国内存量手机约 7 亿部，华为目标 2021 年自有手机鸿蒙搭载数量达到 2 亿台。而智能家电是目前 进展较快的细分领域，鸿蒙已经与美的、格力、海尔、老板、九阳等头部家电品牌商达成正式合作，将全力支 持搭载鸿蒙系统，其中部分品牌在去年已经推出了搭载鸿蒙系统的智能家电产品型号。2020 年我国家电出口总 量近 34 亿台，内销量测算约 45 亿台。以未来鸿蒙系统 30%搭载率估计，智能家电将为鸿蒙带来 20 亿台/年的 搭载数量。

2、鸿蒙产业链包括上游芯片、中游硬件/软件、下游 IOT 设备厂商/应用开发商/行业解决方案提供商

由于鸿蒙主要面向智能 IOT 设备和应用场景，也可搭载移动端，因此上游主要是芯片厂商，包括各类通信 芯片、计算芯片以及 AI 等专用芯片，由于制裁原因，鸿蒙主要适配搭载国产芯片，目前支持鸿蒙的芯片厂商包 括紫光展锐、全志科技、ASR、海思等；中游硬件厂商主要基于芯片研制通信模组、MCU、开发板、板卡套件， 目前主要是华为鸿蒙的生态解决方案合作伙伴承担，包括鸿蒙系统首批生态共建者中软国际、润和软件，以及 四川爱联、上海博联、高盛达、庆科信息等合作伙伴；中游软件厂商主要基于鸿蒙原生系统，针对不同设备端 进行裁剪、定制、适配，包括操作系统本身、中间件、应用开发套件，主要厂商包括中科创达、润和软件、中 软国际、软通动力等。

鸿蒙产业链下游则覆盖广泛，目前华为鸿蒙主要公布的是设备开发商（生态产品合作伙伴），包括美的、格 力、海尔、九阳、老板、博世、飞利浦等；除设备开发商外，应用开发商例如万兴科技基于鸿蒙系统适配开发 视频剪辑工具万兴喵影、绘图工具 MindMaster 等；行业解决方案提供商例如龙软科技，是华为智能矿山联合 解决方案的重要合作伙伴之一，公司未来将基于华为 ICT 基础设施和端侧鸿蒙系统提供智慧矿山整体解决方案。

除此以外，搭载鸿蒙系统并接入 HarmonyOS Connect 生态，实现与其他品牌 IOT 设备互联互通以及接入 生态运营平台，需要第三方产品认证机构，华为部分合作伙伴如润和软件提供测试认证服务。

2.3 看好鸿蒙上游供应链核心标的（交付产品+新业务带来收入增量）

对于鸿蒙产业链下游而言，鸿蒙系统在 6 月初才推出 2.0 正式版本，虽然目前已有数百家设备开发商推出 了搭载鸿蒙系统的 IOT 产品，但从目前公开信息看，我们很难判断哪些 IOT 设备厂商搭载鸿蒙系统后能够带动 产品销量和价格。至于应用开发商和行业解决方案提供商并没有看到搭载鸿蒙系统能够给相关公司业务收入带 来增量。

而对于上游、中游的供应链端环节，由于 IOT 设备商涉及领域和产品众多，但大多不具备底层硬件和鸿蒙 系统特性技术能力，需要上游和中游提供芯片、硬件、操作系统软件产品及解决方案。从目前华为鸿蒙下游需 求和订单情况来看，供应链端景气度较高。

鸿蒙产业链中游的硬件（模组、板卡）、软件（操作系统及中间件等）市场空间达到千亿级。根据公开资料， HarmonyOS 模组价格约为 10 元；较复杂的如智能联网摄像头开发板板卡价格约为 200-300 元；开发版套件（WiFi 主板、扩展板、通用底板）根据硬件配置、开发项目的不同，价格在几百元至上千元不等。

以 HarmonyOS 硬件为参照，我们假设通信模组均价 10 元；开发板卡均价 200 元；开发板卡套件均价 500 元。根据 IDC 数据，2025 年全球 IOT 设备接入数量达到 250 亿，中国 2025 年 IOT 设备数量约 120 亿。我们假 设其中 85%的 IOT 设备需要通信模组，10%需要搭载板卡，5%需要搭载开发板套件，测算 2025 年中国 IOT 硬 件（含芯片）市场规模约 6540 亿元。

华为公司预计，2021 年底将有至少 3 亿台设备搭载 HarmonyOS，其中 2 亿台为华为自有手机，3000 万台 为 Pad、手表、智慧屏等，生态合作伙伴 1 亿台 IOT 设备搭载鸿蒙，我们预计未来 3 年搭载鸿蒙系统的 IOT设备数量有望保持高速增长。

2.4 办公应用为起点，政务应用国产化和行业应用国产化打开市场空间

在中美科技战等外部环境催化下，中国信息化也掀起了一股国产化的热潮，而办公应用场景作为最基础的 场景之一，成为政企用户率先关注的领域。办公应用国产化三大痛点：一是性能；二是兼容性；三是产业生态。 经过政务办公应用国产化逐步规模化落地，国产软硬件以华为鲲鹏、飞腾 CPU、麒麟软件以及头部互联网公司 分布式数据库产品为代表，已经初步实现了从不好用到基本好用，部分核心产品性能指标已接近国外主流商用 产品，具备规模化推广条件。

近年来，由于办公应用国产化场景较为简单，办公国产化应用落地走在前列。我们认为随着办公应用国产 化基本覆盖，电子政务和行业应用国产化也将同步推进，而国产化不是为了国产而国产，是需要跟随全球产业 大趋势和技术架构变迁而展开的国产化应用，只有这样的国产化应用才具有产业生命力。

我们认为国产化应用有三方面路径：一是存量国产化：过去多年信息化建设逐步展开国产化，从政务到重 要行业，从办公到电子政务再到业务应用；二是每年新增 IT 投入国产化：涉及国计民生的关键基础设施和部分 应用场景国产化；三是软件生态先行：在硬件受阻情况下，先在操作系统、数据库、中间件等软件层面国产化 应用，构建网信安全的软件应用生态，随着未来硬件逐步满足应用需求，再推动硬件国产化应用。据央视财经 援引国务院发布的相关数据显示，中国芯片自给率要在 2025 年达到 70%，而 2019 年我国芯片自给率仅为 30% 左右，按照此目标，我们认为国内 IT 技术产品国产化应用渗透率将逐步提升。

截止 2020 年底，国内一共有 300 家企业和个人被列入美国商务部实体清单，既包括华为、大疆、商汤、旷 视等高科技民企，也包括中船、中国电科、中核、航天科技、航天科工，乃至众多高校和政府单位。同时，美 国国防部 2020 年也将 31 家中国企业列入清单，其中包括三大运营商。而美财政部针对中国政企单位和个人又 实施了金融制裁。

在关系国计民生的重要行业，涉及石油、化工、电力、铁路、民航、金融、电信、国防军工、教育等 10 余 个行业。在 2020 年，以运营商和银行为代表率先启动了国产化应用，包括三大运营商和银行的服务器集采中包 含了华为鲲鹏国产服务器。2021 年，各级政府持续强调关键核心技术自主研发，加大 IT 软硬件国产化率要求和 扶持力度，在外部环境和政策强力推动下，国产化应用方兴未艾。我们假设电子政务和行业应用国产化率从无 到 10%，可以预计 2021 年行业应用国产化市场规模将达到百亿规模，2022 年有望达到千亿规模。

三、智能化——智能汽车、智能硬件、AI+教育行业高景气度

3.1 智能座舱单车软件复杂程度持续提升，主机厂自动驾驶项目逐步定点，驾驶 域控制器及中间件市场广阔

智能座舱典型特征为多屏化、交互智能化。随着汽车智能化、网联化程度日益加深，车载娱乐信息系统也 在向智能化、虚拟化的智能驾驶舱方向发展。智能座舱典型特征包括多屏化和智能交互。多屏化具体表现为车 载中控屏向高清大屏发展，机械式仪表盘、后视镜向高清液晶仪表盘、流媒体后视镜发展，新的显示方案如抬 头显示(HUD)、增强现实显示(AR-HUD)也开始在座舱中普及。智能交互则主要是通过融合“视觉”、“语音”等感 知数据，用软件来实现与车辆智能互动、监控驾驶员行为等功能。

智能座舱重点功能渗透率不断提高，国产供应商份额继续提升。智能座舱重点功能包括车载信息娱乐系统、 车联网、语音交互等功能，信息娱乐系统方面，根据高工智能汽车研究院监测数据，2020 年国内新车（自主+ 合资品牌）搭载屏显信息娱乐系统新车 1647.64 万辆，搭载率已经接近 90%。分屏幕尺寸看：7 英寸及以下信息 娱乐系统新车搭载量为 287.49 万辆；7 英寸以上至 10 英寸新车搭载量为 786.69 万辆，占比接近 50%；10 英寸 及以上 2020 年新车搭载量为 573.45 万辆，占比约 35%，增速是所有细分板块最快的，同比增长 65.71%。

智能座舱芯片：高通推出第四代芯片，华为麒麟 990A 登录北汽极狐，座舱芯片算力大幅提高。今年高通 推出了第四代座舱芯片，其 AI 算力相比第三代进一步升级。当前，高通的第三代座舱芯片 SA8155 已经是智能座舱量产中算力最领先的芯片。CPU 性能方面，其 8.5 万 DMIPS 同代产品领先。GPU 浮点性能方面，高通相 比于瑞萨、英特尔也领先较多。华为今年也推出了其最新的智能座舱芯片麒麟 990A，算力基本对标高通 SA8155， 将在北汽极狐品牌上搭载。

智能座舱：功能愈加复杂，升级趋势明显，单车软件复杂程度提升。伴随着汽车的智能化升级，智能座舱 的功能越来越复杂，以上汽智己 L7 为例，其中控显示屏幕是 39 英寸的 4K 屏，可以实现智能升降，跨屏互动， 同时下方还有一块 12.8 英寸的曲面设计 AMOLED 中枢屏，智己 L7 在车头和车尾有着 260 万像素 DLP+5000颗LED ISC 组成的智慧灯光系统，可以随时投屏，并且 L7 自带三颗单体像素高达 4800 万的摄像头同时工作，自动拼接 实现 180°超广角无畸变拍摄，可以转化为一台摄影车，座舱功能大幅增加，相应的单车软件复杂程度也大幅 提高。

智能驾驶：ADAS 渗透率进一步提高。根据高工智能汽车研究院数据显示，在 ADAS 功能前装搭载方面，1-3 月（L0-L2）新车搭载量为 170.55 万辆，搭载率为 32.65%。其中，L2 级自动辅助驾驶搭载方面，1-3 月新车搭载 量为 65.92 万辆，同比增长 120.17%，搭载率为 12.62%，同比增加近 3pct，从功能上看，L2 级辅助驾驶的渗透 率增速更快。

3.2 物联网：VR、耳机、手表 1Q 延续高增长，下半年国内 VR 有望放量

AR、VR：Quest 2 爆品带动 1Q 高增长，下半年国内产品有望放量。AR/VR 根据 IDC 统计，21 1Q 方面，全 球 AR/VR 设备出货量为 109.01 万台，同比增长约 45%，其中 Oculus 为全球出货量最大的厂商，占全球出货的 60.8%，相比其它产品，Oculus 的生态更好，游戏质量更高。

可穿戴设备：耳机、手表延续高增长，三星、小米、华为份额有所提升。21 1Q 全球可穿戴市场出货 1.05亿台，同比增长 34%，其中耳机和手表增速较快。21 1Q 的手表增速为 54.1%，分厂商看，三星、华为手表的 份额有所提升，分不同品类看，全场景、运动手表都有不错增速。21Q1 耳机的增速为 44.9%，市场增长主要是 无线耳机的替换，分厂商看，伴随着华为高中低端无线耳机的布局，其份额稳步提升，苹果则由于 Airpods暂没推出新品，且受到国内中低端产品冲击，份额有所下降。21 1Q 手环增速为-15.4%，手环市场有所萎缩，主要 是受手表价格下探影响所致。总体上看，耳机、手表等可穿戴设备都呈现较快增长。

3.3 智能汽车产业链图谱更新及主要公司梳理

1. 中科创达：物联网继续高增长，驾驶域业务今年有望迎来质变

公司在不断横向、纵向补充自己的象限，今年重点目标打开驾驶域中间件成长空间。根据企查查数据，公 司近期收购辅易航，补充超声波、毫米波雷达算法的能力。同时公司在积极引进人才，从招聘网站看，近期在 上海大量招聘 Autosar 工程师，就是补充公司在车控领域的短板。公司也找到新产品落地的硬件车厂：1）与华 人运通的合作，包括从座舱域软件向驾驶域、整车域拓展，同时打造开发工具链，进一步加强壁垒及打开公司 市场空间；2）华人运通是很好的硬件载体，可以全面试验最新软件架构，并且合资公司创达控股，研发的产品 可以应用到各类品牌车型上。

芯片迭代是公司收入的基石，芯片迭代越快公司收入增速越快，而高通芯片更是重中之重，今年 5nm 版本 芯片将应用在汽车和物联网领域。1）智能座舱及物联网：高通在中科创达技术大会上宣布了在今年将最新一代 的手机 5nm 骁龙 888 芯片应用在汽车和物联网领域，骁龙 888 相比目前汽车中主流的 8155A 是跨代芯片，半导 体快速迭代是这一轮智能座舱升级的最重要驱动力，有力保障公司 2022 年汽车智能座舱业务的收入。2）高通 今年也将推出自动驾驶芯片，算力从面向 L2 级的 10/20/30/60TOPS 到面向 L4 级的 700TOPS（功耗 130W），2021 年将正式推出，今年将是高通自动驾驶芯片重点推广年份，高通预计 2023 年采用该平台的汽车将量产。

2. 德赛西威：座舱订单放量，驾驶域控制器持续获取新客户

自主品牌加速推动汽车智能化，公司深入布局智能座舱、智能驾驶两大方向。

1）信息娱乐系统：随着显示 屏数量增加叠加渗透率提升，以及智能化交互带动软件价值占比提升，智能座舱市场迎来快速发展。其中自主 品牌布局更为激进，几乎每家车厂都在增加智能座舱功能，德赛西威作为国内领先 tier1，其在长安 CS75plus 搭 载的双屏取得良好市场效果，并且汽车信息娱乐系统 2020 年前装占比达 16.29%，排名第一，预计未来份额和 单车价值量仍将继续提升。

2）智能驾驶：自主品牌厂商在打造智能座舱的同时，也在积极推进 ADAS 功能上 车，比如长安在 CS75plus、欧尚 X7 上均搭载了自动泊车功能。根据 Strategy Analytics 预测，ADAS 功能在我 国乘用车中渗透率将从 2019 年的不到 20%提高至 2025 年的 70%以上。同时，特斯拉、英伟达 Xavier 的芯片算 力已经满足 L3 级别的自动驾驶需求。在特斯拉的引领下，L3 自动驾驶有望在 2020-2021 年开始逐渐落地。对 于德赛西威来说，受益于自主品牌在智能化的加速布局，其智能座舱、ADAS 及自动驾驶等新产品将迎来快速 发展。

3.4 教育和医疗是 AI+行业应用大规模落地推广主赛道

1. AI 从 1.0 探索布局到 2.0 深入推广，除安防外落地最主要的行业是教育

人工智能从 1.0 探索布局进入 2.0 深入推广，主要有两方面表征：一是真实应用案例且具备规模化推广能力， 二是能够用统计数据证明应用成效。从目前 AI+行业发展情况看，已经具备规模化推广能力且商业模式逐渐改 善的主要就是教育领域。

包括讯飞和众多 AI 明星创业公司在过去几年甚至十年的探索布局后逐渐确立聚焦 AI+刚需行业赛道，除互 联网外，教育、医疗行业由于区域资源的极度不平衡，使得 AI 应用成为拉平区域资源差距的重要抓手。同时， 教育、医疗行业 2C 属性极强，针对个人的定制化学习和医疗方案是长期必然趋势，而 AI 能够提供的正是基于 数据和算法模型的个性化内容。

学生大量教育时间在学校，过程化学习数据也都几乎来自于在校教育，而公立学校客户资源和数据壁垒极 高，唯有深耕在校教育形成规模化应用，实现与学校教研体系深度融合甚至成为教研体系组成部分，才能逐渐 发挥出 AI 应用成效，提升教学效率。而在技术应用过程中逐步构筑强大的数据、客户资源壁垒，也为 C端产 品成功奠定更精准的个性化用户体验。

我们认为 AI 医疗应用和 AI 教育应用的路径基本一致，场景和数据来自于公立医院，也需要先从辅助诊疗 开始做起，不同之处在于 AI 医疗应用（尤其是图形）专业化、精准度和商业化更难，应用所处阶段相对滞后。 以辅助诊断为切入口，获取高等级医院专家的诊疗数据（医患交流数据，电子病历等）进行训练，赋能普通市 区县医生诊疗是可行且有效的。AI医疗要实现深入应用和大规模推广，仍需回归到医院流程和医疗体系架构中。

疫情促进线上办公习惯培育，而线上办公又进一步带动了数字化、智能化需求，主要包括手写记录、会议 语音转写、实时翻译、在线学习、内容检索、云端存储等等，满足上述需求的数字化&AI 产品有望成为消费级 市场爆款产品。

AI+教育：市场规模超 500 亿，校内场景有更好的融合度和应用效果。根据艾瑞咨询数据，在线教育市场泛AI 产品渗透率远低于教育信息化市场。这同样印证了我们之前的判断：AI 技术在教育行业的深度应用需要AI 公司持续深耕，积累学生的过程化学习数据。由于中小学生的学习时间大多数都在校内，只有面向校内教学 体系的 AI 公司才能获得持续的过程化数据，不断进行产品迭代，最终反映为较高的产品渗透率。反映到市场规 模上，2020 年校外 AI+教育市场规模约为 84.3 亿，而校内 AI+教育市场规模约为 465 亿，是校外的 5.5 倍。校 内校外的泛 AI 产品渗透率都在逐年提升，预计 2020 年全市场规模超过 500 亿，2022 年超过 800 亿。

AI+教育核心应用包括自适应学习/个性化学习、智慧课堂/AI 课堂、智慧考试等。在教育行业中，自适应 学习是指任何满足学习者个人需求的教学形式，因此可以简单理解为个性化学习。AI 自适应学习系统为学习者 创立一种符合其个性化学习需求的环境，为学习者推荐个性化学习内容、独特的学习路径、有效的学习策略。 其基本原理为“基于大数据挖掘与分析得到待训练样本->用数据去训练基于人工智能算法构建的模型->基于模 型对各类自适应学习环节进行预测，输出学习材料、测评结果等内容”。从自适应学习的发展路径来看，目前的 技术实践处于“自适应练习”阶段向“自适应教学”过渡的阶段。完全做到“自适应教学”需要 AI 具备认知智 能水平的能力，同时需要积累学习路径、内容、进度、偏好等多维度、深层次的数据。实现“自适应教学”还 需要很长时间，在这个过程中 AI 教育公司可以积累起足够高的壁垒。

2. Nuance 启示录：技术壁垒弱化到应用壁垒为王，AI+医疗成为护城河

Nuance 是语音人工智能和医疗临床智能领域的技术先驱和市场领导者。公司与全球数千家医疗、金融服务 机构合作，为客户提供广泛的服务和产品，包括电子病历（clinical documentation）、医疗解决方案以及安全生物 识别解决方案等。公司具备全球领先的研发能力，拥有 1600 名 AI 语音科学家、开发人员和工程师。截止 2020 财年，公司在 28 个国家拥有运营和销售团队，全年收入为 14.79 亿美元。从 2018 年开始，公司进行全面转型， 出售图像部门业务，拆分汽车业务部门单独上市，并退出移动运营商服务，使业务聚焦于 AI 医疗和企业业务解 决方案。2021 年一季度，公司宣布剥离医疗转录解决方案业务（基于人工的转录编辑）。2021 年 6 月 5 日，微 软 160 亿美元收购 Nuance 的交易获得美国反垄断批准。

巨头入局抢占 AI 语音入口，公司全球 AI 通用语音市场份额仅为巅峰时期一半

根据公开数据显示，2012 年 Nuance 在全球通用智能语音市占率达到 62%，遥遥领先其他厂商。随着谷歌、 微软、苹果开始通过自研和并购投入 AI 语音领域，公司竞争优势逐步被蚕食，市场份额逐年下降。2018 年， 公司虽然仍然是全球 AI 语音领头羊，但市场份额只有 31.6%，仅为 2012 年一半左右。

2014 年初始，公司仍然坚持多元化的发展思路，通过内部业务组织架构调整归并，支撑多条业务线。2018 年，公司经过评估后下定决心战略性聚焦语音业务和医疗及企业服务领域，先后剥离图像业务、汽车业务和运 营商服务业务。其中汽车业务独立分拆上市，也是为了全面聚焦智能座舱和未来自动驾驶领域。

伴随 AI 语音市场份额下降、业务拓展不力、营收增长停滞，公司股价陷入长期低迷随着 2013 年苹果组建 语音识别团队进行 Siri 技术升级和服务，谷歌、微软、IBM 等巨头持续投入发力 AI 语音技术业务，Nuance 在全 球 AI 语音市场份额逐步下降。同时在行业应用拓展层面，虽然医疗、企业服务市占率仍在进一步提升，但图像、 汽车业务等陷入停滞，公司整体营收从 2013~2017 年几乎没有增长，市场对公司技术升级和业务拓展能力的质 疑不断，公司股价也经历了长达 6 年的低迷。

而如果只关注 Nuance 所处优势的医疗领域，可以发现实际上 Nuance 仍然处于绝对优势，巨头入场对 Nuance 在临床语音市场的竞争地位影响不大。而 Nuance 在企业服务市场的主要产品是智能交互语音和生物安 全验证，恰好是谷歌、苹果等巨头着重发展的领域，且不需要很深的行业 know-how，预计在企业服务市场 Nuance 受影响会大于医疗市场。

综上所述：Nuance 公司 20 余年的起伏几乎是 AI 行业发展的缩影，从 AI 先行者一路成为 AI 语音全球王 者，在成为苹果 Siri 技术供应商后业内声望达到顶峰。而随着巨头入局、AI 框架开源、商业化推广遭遇瓶颈， 公司被迫取舍战略性聚焦医疗和企业服务解决方案，也预示了 AI 公司的未来方向是 AI+行业解决方案。

医疗和教育是 AI 应用的刚需和黄金赛道。一方面，教育、医疗行业由于区域资源的极度不平衡，使得 AI 应用成为拉平区域资源差距的几乎唯一抓手。另一方面，教育、医疗行业 2C 属性极强，针对个人的定制化学习 和医疗方案是长期必然趋势，而 AI 能够提供的正是基于数据和算法模型的个性化内容。

从 Nuance 和国内科大讯飞发展历程不难看出，行业数据库、知识模型和应用壁垒才是 AI 公司的护城河。Nuance 虽然在全球 AI 语音整体市场份额下降至 30%，但其在医疗临床和影像语音市场份额高达 63%和 81%。对 比科大讯飞在 AI 智慧教育领域深耕多年，市场份额遥遥领先，构筑了强大的应用壁垒。

四、金融 IT——数字人民币发展呈加速态势，银行 IT 板块首先受益

4.1 数字人民币发展呈加速态势，试点工作已经顺利开展

DC/EP 的本质是货币，坚持中心化管理，采取双层运营体系。央行数字货币（Central Bank Digital Currency, CBDC）是指由中央银行发行、有国家主权信用背书的数字货币。我国的央行数字货币是由中国人民银行发行 的法定加密数字货币，称为“数字货币和电子支付工具”（Digital Currency/Electronic Payment, DC/EP），是由央 行主导，在保持实物现金发行的同时发行以加密算法为基础的数字货币。从本质上来看，DC/EP 是 M0的一部分，具有无限法偿性。从管理上来看，DC/EP 坚持中心化管理模式，从而保证央行在投放过程中的中心地位、 加强央行的宏观审慎和货币调控职能。从运营上来看，DC/EP 采取双层运营体系，即央行先把数字货币兑换给 商业银行或其他运营机构，再由这些机构兑换给公众，从而调动商业银行的积极性，顺利提升数字货币的接受 程度。

与其他支付方式相比，DC/EP 具有支持双离线支付、发行成本低、安全性高等特点。双离线支付是指 DC/EP 可以不用网络和手机信号即可完成支付，其解决了某些偏远地区网络障碍的问题、拓展了数字货币的应用场景； 相对目前流通中的纸币而言，DC/EP 没有物理实体，可以有效降低发行和流通成本；此外，DC/EP 将采取“小 额匿名、大额可溯”的设计，有效做到可控、匿名的平衡。

2014 年，央行启动对数字货币的研发工作；2019 年底，宣布央行数字货币 DC/EP 基本完成顶层设计、标 准制定、功能研发、联调测试等工作；2020 年 4 月起，数字人民币先行在深圳、苏州、雄安新区、成都及未来 的冬奥场景进行内部封闭试点测试。

4.2 央行数字货币发行动机

顺应“无现金”时代的发展，降低发行成本。发行数字货币可以降低传统纸币发行、流通的高昂成本，提 升经济交易活动的便利性。

提升支付体系的安全性。央行发行数字货币可在保证用户隐私的前提下，保证匿名可控，提升经济交易活 动的透明度与安全性。

提高金融包容性，促进普惠金融。央行数字货币支持双离线支付且无需绑定银行卡，解决了某些偏远地区 传统金融基础设施、网络设施落后的问题、拓展了数字货币的应用场景。

打击金融犯罪，提高金融体系稳定性。监管部门可以精确地监控资金的流量存量，对逃税漏税、贪污腐败、 洗钱等违法犯罪行为进行打击治理，大大提升了我国金融业的监管水平，从而维护金融市场的稳定。

提升央行对货币供给和货币流通的控制力，提高货币政策的有效性。央行数字货币可以使现存的货币体系 更加智能化与自动化，帮助央行快速且准确地获得信息与数据，从而畅通货币政策的制定与传导。

推动人民币国际化。微观层面上，央行数字货币提升了跨境支付、清算结算的速度和安全性，或使得人民 币在贸易结算领域的使用量有所提升；宏观层面上，当前我国的数字货币技术和实践进度都处于世界领先水平， DC/EP 可以使我国占据数字货币的先发优势，进一步提高我国的金融话语权，从而推动人民币国际化。

4.3 央行数字货币技术体系及架构

核心技术和基础环境是支撑数字货币高效运行、体现竞争优势和应用价值的底层基础设施。其中，核心技 术包括密码安全、隐私保护、高性能架构等；基础环境包括提供可信和智能化运行保障的技术环境以及支持高 频交易处理和广泛场景应用的高性能分布式计算环境。

核心业务流程方面，将以数字货币为核心，以数字钱包 为载体，以数字资产为创新应用。

应用服务组件方面，需搭建开发框架以及满足用户、行业平台、监管等多方 需求的服务组件。

央行数字货币已形成以“一币两库三中心”为核心的架构。其中，一币指央行数字货币；两库为数字货币 商业银行库和数字货币发行库；三中心包括认证中心、登记中心和大数据分析中心。央行数字货币采取双层运 营体系，即先把数字货币兑换给银行或者其他运营机构，再由这些机构兑换给公众。

商业银行传统账户体系+数字货币钱包属性可以有效缓冲单独设立数字货币体系给现有银行体系带来的冲 击。传统的货币账户体系为“中央银行—商业银行”二元模式，即中央银行将货币发行至商业银行，商业银行 受央行委托向公众提供法定货币存取等服务。而央行数字货币的发行有两种模式可供选择：一是由中央银行直 接面向公众发行数字货币；二是沿用传统的“中央银行—商业银行”二元模式，即中央银行将数字货币发行至 商业银行业务库，商业银行受央行委托向公众提供法定数字货币存取等服务。目前我国央行数字货币沿用了“中 央银行—商业银行”二元模式，即商业银行依然还在实质性管理客户与账户，不会导致其被通道化和边缘化。 此外，不同于以往的圈存现金，数字货币不完全依赖银行账户，可以通过央行直接确权，利用客户端的数字货 币钱包实现点对点的现金交易。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库官网】。